No es lo mismo seleccionar fondos que acciones

Rafael Hurtado Coll. Profesor. IE Business School

13 Febrero 2015

Aunque, en principio, la selección de fondos y acciones tienen similitudes, también esconden importantes diferencias que hacen que la primera sea una labor más compleja que la segunda

 

Existen numerosos artículos, libros, estudios e investigaciones sobre cómo elegir acciones, es decir, sobre cómo se debe analizar de manera fundamental la renta variable, sin embargo, son muy pocos los documentos que explican cómo seleccionar fondos de inversión. Esto es cuanto menos sorprendente, ya que existen muchos más inversores que implementan sus carteras mediante la compra de fondos que los que lo hacen mediante la adquisición directa de títulos en los mercados de valores.

La selección de fondos y acciones tienen similitudes, pero también amplias diferencias, fundamentalmente estas diferencias las podemos agrupar en cuatro grupos.
 

  1. Existen más fondo que acciones. Sólo en Europa existen unos 35.000 fondos. La existencia de un número amplísimo de fondos implica que es necesario implementar estrictos criterios que tengan las funciones de filtro. Habitualmente dichos filtros son un track record de 3 años, o un patrimonio mínimo de 100 millones de euros o dólares. También hay selectores de fondos que exigen un volumen de activos bajo gestión mínimo a la gestora.
     
  2. En fondos, el factor humano es más importante que en acciones. En las grandes compañías la motivación del presidente o consejero delegado es importante, pero no absolutamente fundamental, como lo es en un fondo. Un gestor de un fondo poco motivado puede destruir mucho más valor que un directivo en la misma situación, ya que una gran empresa depende de muchos factores, aparte de los factores humanos. En los fondos, el factor humano, es decir la motivación, intereses y alineación del gestor con sus clientes, es algo fundamental de analizar y monitorizar.
     
  3. Ausencia de research en fondos. Las acciones cotizadas, especialmente las de mayor tamaño, cuentan con multitud de informes públicos e informes que recomiendan, o no, la compra de acciones de la compañía. Sin embargo, los fondos, no suelen contar con research o informes públicos, por lo cual, las referencias cruzadas son un pilar básico a la hora de seleccionar un fondo. El análisis de un fondo debe contar con un profundo due diligence que implique pedir opinión a proveedores de servicios, clientes y colegas del sector sobre un gestor o gestora objeto de estudio.
     
  4. Imposibilidad de indexación a una media de fondos. Si se gestiona una cartera de acciones es posible la indexación. Es decir, si se gestiona una cartera de acciones americana,  se puede replicar al S&P 500, o incluso aunque no sigamos perfectamente al S&P 500, si en algún valor el gestor no tienen una clara visión o recomendación, puede comprar en su cartera el equivalente al peso que dicho valor tiene en el índice.

    En fondos no es posible la indexación. Si se gestiona una cartera de fondos de renta variable americana, cuyo objetivo es batir a la media de la categoría de fondos de renta variable americana, es imposible indexarnos a la media, puesto que hay cientos de fondos. Si un gestor de carteras de fondos se indexa al S&P 500, realmente dicha indexación es la mercado de acciones, y no al de fondos. Estar indexado al S&P 500 no asegura de ninguna manera que el objetivo de batir al conjunto de fondos se cumple. Por tanto, es posible estar indexado a un mercado de acciones, pero no a una categoría de fondos. Los gestores de carteras de fondos y fondos de fondos siempre debe elegir, incluso cuando deciden que parte o toda su cartera esté invertida en productos de gestión pasiva, realmente están haciendo una apuesta por que la gestión pasiva superará a la mayoría de los fondos que se sitúan en una categoría determinada.

En conclusión, la selección de fondos implica mayores dosis de psicología (para averiguar la parte humana de la gestión) y de un red de contactos amplia, para suplir la falta de informes públicos de fondos. La selección de fondos tiene unas características que la diferencian de la de acciones, y en mi opinión la hacen más compleja.

Rafael Hurtado Coll es Chief Investment Officer de Allianz Popular Asset Management (Allianz Group). Tiene bajo su responsabilidad la gestión de fondos de inversión y planes de pensiones por valor de más de €11 billion. Su equipo se compone de 22 gestores especialistas que cubren una amplia gama de activos financieros (renta fija, renta variable, derivatives, etc). Rafael es profesor asociado en los Masters in Finance de IE Business School y profesor del curso de Executive Education Investment Strategy: Managing Money in Today’s Financial Markets (20-22 abril, 2015).  A través de una combinación de teoría y aplicación práctica, este curso ofrece las claves y técnicas esenciales para una eficiente gestión de inversiones en mercados financieros. Para más información contacte con barbara.zubillaga@ie.edu.

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